對于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認為這是全球最大的賭場，有人認為這是用來投機的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為
對于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認為這是全球最大的賭場，有人認為這是用來投機的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為自己在投資，其實卻是投機。有些人以為自己在投機，其實是在賭博。今天就和大家聊聊股票市場的三類人。
賭徒，投機者，投資者。
股市到底是什么?華爾街把所有參與到股市的人群定義為投資者(investor)，但其實不是所有人都是來投資的。有些人把股市看做一個最好的賭場，特別是在中國，我曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)A股牛市和澳門賭場流水數(shù)據(jù)是反著走的。如果將廣義的市場參與者分類，我們基本上可以看到三類人：
1、賭徒。
和賭場的賭徒不同，股市的賭徒很多時候并不知道自己在賭博。什么樣的人是賭徒，就是不是基于基本面因素在買入股票，對于這個公司沒有做過任何的研究。最典型的賭徒是想著做日內(nèi)差價的散戶，他們的行動背后沒有任何基本面的理解，而是根據(jù)波動做買賣。他們依靠每一次判斷的成功來賺錢。這就如同俄羅斯輪盤賭，時間拉長后個體是難以持續(xù)預測價格的波動，最終市場平均的概率。我們把摩擦成本去掉后發(fā)現(xiàn)，賭徒最終是不賺錢的。
賭徒還有一個特征，他們的腦海中沒有概率，勝率思維。最典型的賭博就是買彩票，得獎者會獲得總彩票池的65%。這意味著當你買彩票的那一刻，已經(jīng)輸?shù)袅?5%。站在賭徒對立面的是，用算法來賭博的人。最近在看愛德華索普自傳，里面就提到了他通過記牌來戰(zhàn)勝賭場的21點，對于他來說這根本不是賭博，而是分析他的勝率。
2、投機者。
這是目前數(shù)量比較多的投資者類型。我們拿炒房客來舉例子，他買入這個房子的原因并非因為房子本身的價值(比如租金回報率，則算未來20年的現(xiàn)金流)，而是認為幾年后有人會以更高的價格從他手中把房子買走。全世界最經(jīng)典的投機就是龐氏騙局，沒人管這個資產(chǎn)真實價值是多少，只要有一個比你更傻的人以更高價格買走。
目前最流行的投機方式是看圖形。如果市場是完全有效的，那么今天股票的收盤價和第二天的價格走勢毫無關系。但市場因為有人性的因素，并非完全有效。這也讓看圖形變成了最容易入門的投機方式。大量的研究表明，短期股價的上升的確意味著接下來還會上漲，短期股價的下跌也意味著還會跌。“動能”已經(jīng)成為了一個被廣泛研究的量化指標，這個指標即使在很長時間，都還比較有效。動能是一種交易的行為金融學，去判斷整個群體在想什么，他們會怎么行動，根據(jù)他們的行動而部署自己的行動。
一個經(jīng)典的投機者游戲是，把一組人放到一個房間內(nèi)有100個人，大家可以隨意猜測0到100之間的整數(shù)，最接近所有人平均數(shù)一半的人獲勝。一開始，我們或許會寫50，因為是平均100的一半。但是我們會想對手也會這么思考，于是應該是50的一半25，再這樣以此類推變成12,6,3。最終的答案是0。投機如同下棋一樣，最終變成了一個符合博弈，要思考競爭對手到底在想什么，是要多想一步，還是兩步，還是三步。
還有一種投機是基本面投機。這在科技類，新興消費類股票中使用比較多。沒有人能判斷一個技術(shù)能否最終成功，沒有人能判斷一個消費品是否真的能受歡迎，所以在這類科技和新興消費品公司中，許多人在早期階段是在投機。比如最初的互聯(lián)網(wǎng)，最初的可口可樂，最早買入亞馬遜的投資者，最早買入騰訊的投資者。即使能夠再回到過去的那一刻，基于當時的信息也無法判斷這個產(chǎn)品是否能成功。而可口可樂，亞馬遜，騰訊在早期的時候也是很難估算其價值的。比如騰訊，今天我們明白了活躍用戶的價值?？墒侨绻戳恕厄v訊傳》，在公司最早期的時候連管理層都無法判斷這些活躍用戶最終能帶來什么價值。
還有一種投機是基于短期基本面的變化。最常見的是假如我們判斷油價要下跌了，那么我們可能會買入航空股。油價的漲跌是可以研究的，但由于你買入股票的因素是基于一個短期因素，意味著我們在一開始并非想長期持有航空公司，我們對于這些航空股的最終價值也并不在乎。我們在乎的是，基于油價波動后，航空股會在較短的時間內(nèi)上漲。
3、投資者。
這是全球股市中長期賺錢人群的重要特征。當然，并不是所有長期賺到錢的人都是投資者，我們也看到有索羅斯這樣的長期投機成功的人，其對于人性的理解在大部分人之上。投資者往往做了全面的基本面研究，這些基本面研究讓我們擁有從中獲得收益的信心。投資者不僅僅關注企業(yè)的增速，還會看重資產(chǎn)負債表，企業(yè)的現(xiàn)金流，ROE以及盈利的質(zhì)量。
投資會以很長的時間段來做衡量，買入一個企業(yè)并非和他結(jié)婚，但一定不是關注短期股價的漲跌。
許多價值投資者并不太關注短期股價的波動，明天是漲還是跌，本質(zhì)是一場隨機漫步。投資是看重企業(yè)在一個較長的時間維度更我們帶來回報。伴隨著人類社會的發(fā)展，生活節(jié)奏是在加快，這也導致大部分人投資持有的時間變得越來越短。根據(jù)紐交所的數(shù)據(jù)，平均持股周期從1960年的7年下降到了2016年的4個月。所以投資最重要的因素是時間。
我們看巴菲特的成功，固然有其商業(yè)模式和聲譽的特殊性，但一個重要的地方是時間。他愿意持有較長的時間，許多人根本沒有耐心。如果無法伴隨著一個公司成長，那又有什么資格叫做投資呢?當然，投資者也并非買入后就不再做研究和跟蹤了。他會不斷跟蹤一個公司基本面的信息，來對應自己當初的判斷是否正確，是否需要做調(diào)整。
同時，價值投資者也會花更多的時間來尋找其他標的，是否有性價比更好的公司值得買入。投資也不是關注短期股價的波動，但知道長期歷史數(shù)據(jù)中，一個大致的價格和波動區(qū)間。比如A股過去10年中真的熊市就是2008,2011和2015年下半年，這三年時間。標普從1928年以來只有25次跌幅超過20%的熊市，其實單一年份跌幅超過20%的只有6年。投資就是相信長期的大數(shù)概率，相信歷史和勝率。
你怎么對待這個世界，這個世界也會怎么對待你。同樣的，我們?nèi)绾螌Υ@個股市，這個股市也會怎么對待我們。
無論是做投資者，投機者，還是賭徒，我們都需要正確的意識到自己在這個市場的角色。有一句話說得很好，如果我們把股市作為一個大賭場，那么市場也會用對待賭徒的方式對待我們。我們?nèi)绻压墒挟斪鲆粋€長期投資的市場，那么他們也會給我們帶來長期的財富。
