中信證券研報稱，2025年二季度海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經(jīng)營態(tài)勢。
中信證券研報稱，2025年二季度海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經(jīng)營態(tài)勢。隨著三季度以來國內(nèi)碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產(chǎn)積極性提升，2026財年產(chǎn)量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內(nèi)鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產(chǎn)出現(xiàn)超預期擾動，或?qū)⑼苿庸┬杵胶獗硇迯秃蛢r格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)的公司。
全文如下
金屬｜供應風險轉(zhuǎn)向國內(nèi)，鋰價底部有支撐
25Q2海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經(jīng)營態(tài)勢。隨著三季度以來國內(nèi)碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產(chǎn)積極性提升，2026財年產(chǎn)量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內(nèi)鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產(chǎn)出現(xiàn)超預期擾動，或?qū)⑼苿庸┬杵胶獗硇迯秃蛢r格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)的公司。
(資料圖)
▍25Q2海外鋰礦產(chǎn)量回升，26財年或?qū)⒀永m(xù)增產(chǎn)。
25Q2海外主要礦山合計生產(chǎn)鋰精礦114萬噸，環(huán)比增加14%。其中Pilbara、NAL、Wodgina產(chǎn)量環(huán)比增加77%/35%/32%，增幅顯著，其余項目中Mt Holland、Greenbushes、Sigma產(chǎn)量環(huán)比持平或略增，Mt Marion和Kathleen Valley產(chǎn)量環(huán)比下滑11%/10%。25Q2，力拓旗下Mt Cattlin鋰礦正式關停，澳洲關停鋰礦數(shù)量增至3座。根據(jù)澳礦企業(yè)公布的2026財年產(chǎn)量指引，Greenbushes、Pilbara、Wodgina、Kathleen Valley指引較25財年同比增加7%/ 12%/ 7%/ 38%，Mt Marion同比下滑16%。澳洲鋰礦產(chǎn)量在2026財年或?qū)⒈３址€(wěn)定增長，暫無進一步減產(chǎn)預期。
▍南美鹽湖經(jīng)營整體穩(wěn)健，新項目進度低于預期。
25Q2，ALB、SQM和贛鋒鋰業(yè)/LAR的鋰銷量分別為5.8/5.3/0.85萬噸，環(huán)比分別變動+32%/-3%/+18%，同比分別增長9%/2%/52%，鋰產(chǎn)品售價分別為12374/8384/7400美元/噸，環(huán)比變動+4%/ -8%/ -8%。南美鹽湖鋰企業(yè)產(chǎn)品售價跟隨市場下行，但產(chǎn)量保持穩(wěn)定。新投及擴產(chǎn)項目中，Centenario項目大幅下修2025年產(chǎn)量指引，力拓收購Arcadium Lithium后25Q2鋰項目合計產(chǎn)量為1.2萬噸，環(huán)比減少5000噸，顯示出新投項目及擴產(chǎn)項目的產(chǎn)能爬坡進度低于預期。
▍鋰精礦價格觸底回暖，供給出清進程放緩。
25Q2，澳洲鋰礦銷售價格整體下行，平均售價跌至700美元/噸，最低觸及600美元/噸水平。但隨著中國市場鋰價在三季度以來觸底反彈，鋰精礦價格隨之上漲，截至9月初約為850美元/噸。國內(nèi)鋰精礦進口量跟隨價格反彈，在7月創(chuàng)出歷史新高。我們預計在此價格下，澳礦企業(yè)停產(chǎn)風險明顯緩解，疊加Liontown等企業(yè)順利完成融資，資金短缺局面緩解，澳礦生產(chǎn)穩(wěn)定性較強，且對后市價格預期抬升。
▍國內(nèi)鋰云母供應擾動仍未消除，對鋰價不宜過度悲觀。
2025年7月以來，國內(nèi)對云母礦的礦權(quán)審查導致鋰供應擾動加劇，8月9日寧德時代宜春枧下窩鋰礦停產(chǎn)推動鋰價大幅上漲。我們判斷目前宜春地區(qū)鋰礦生產(chǎn)的潛在風險仍未完全消除，后續(xù)的礦證變更等將持續(xù)對鋰價形成支撐。疊加8月以來下游需求呈現(xiàn)超預期韌性，鋰價大幅下挫的風險較低，若宜春鋰礦出現(xiàn)其他停產(chǎn)行為，或推動鋰供需平衡表修復并推動價格上漲。
▍風險因素：
宜春鋰云母供應擾動的風險；鋰下游需求增長不及預期；海外鋰資源項目供應增長超出預期；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運營風險。
▍投資策略：
25Q2海外鋰資源項目呈現(xiàn)量增價跌的經(jīng)營態(tài)勢。隨著三季度以來國內(nèi)碳酸鋰價格觸底回暖，海外鋰礦生產(chǎn)積極性提升，2026財年產(chǎn)量指引整體增長，海外供應出清進程或延緩。但目前國內(nèi)鋰云母的供應風險尚未消除，疊加下游需求超預期走強，我們預計鋰價大幅下跌的風險較低，若后續(xù)云母生產(chǎn)出現(xiàn)超預期擾動，或?qū)⑼苿庸┬杵胶獗硇迯秃蛢r格反彈，建議關注在鋰價觸底反彈過程中可能受益的低成本標的以及擁有優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)的公司。
